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3Q17营收+116%高于咱们预期的+50%,因茅台酒收入承认超预期,并带动归母净利同比+138%,超咱们预期的58%。

6月29日：假日美股重挫 A股能否逆行

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3Q17估量报表承认53度茅台酒出货增108%。应获益于:3Q16报表承认茅台酒量低于实践出货量;3Q17酒厂实践发送茅台酒9000-9500吨,估量同比增约50-60%;3Q17计划外占比高于3Q16,拉动均价升中个位数。跟着开发订制酒方针安稳和3Q17照实承认营收,3Q17预收款余额175亿元,环比、同比根本相等。即便考虑正常周转预收款和开发订制酒预收款,咱们估量仍有80-100亿储藏,足以支撑4Q17及之后增加。

税率正常化,费用规划效应略推升净利弹性。3Q17营收税金及附加份额降至15.8%,略低于3Q16,考虑管理费用部分项目划入该项目,根本正常。因系列酒大投入,3Q17销售费用大增124%。但3Q17管理费用率随收入增加大降4.8pct,推升经营赢利增132%,净利弹性略显。

18年报表底气仍足,保持“强烈推荐”。17年报表按期高增加,修正至正常水平。展望18年,事务上公司有才能挑选涨价或放量,加上预收款储藏,公司有才能保证报表营收、净利增20-30%,底气仍足。考虑3Q17超预期,上调17-18年EPS猜测9%、6%至19.67、24.85元,同比+47.8%、26.3%,动态PE为28.8、22.8倍。茅台报表&事务根底坚实,虽商场成绩预期已渐回归正常,但18年营收、净利仍有望快速增加,股价有望持续冲顶,保持“强烈推荐”评级。

危险提示:供应改变导致批价动摇;烈性酒税收方针调整。

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