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事项：

公司发布2023 年半年报，2023 上半年公司实现营业收入3.32 亿元，同比增加12.66%；实现归属于上市公司股东的净利润1.09 亿元，同比增加35.93%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.04 亿元，同比增加28.81%。

评论：

光伏业务量利双增，上半年业绩大幅增长。截至2023 上半年，公司自持分布式光伏电站并网容量约782MW，同比增长18.13%。随着自持光伏电站规模的扩大，公司光伏发电量大幅增加，光伏发电业务收入、毛利亦同比大幅提升。

2023 上半年，公司实现光伏发电收入2.84 亿元，同比增长16.75%；实现光伏发电毛利1.88 亿元，同比增长17.76%。

降本增效叠加硅价下跌，公司利润有望进一步增厚。在期间费用上，2023 上半年公司期间费用率同比下降3.04pct，主要原因是公司通过低息置换降低存增量贷款利率，同时公司加强成本管控，管理费用亦有所减少。随着光伏项目贷款到期，公司财务费用率或仍有下降空间。在组件成本上，随着硅料产能的集中释放，上游供应瓶颈有所环节，硅价下跌推动组件成本下降，公司利润有望进一步增厚。

光伏项目储备充足，布局工商业/户用储能，看好公司未来成长性。截至2023上半年，公司在建、待建和拟签订合同的自持分布式光伏电站约169MW，充足的项目储备保障光伏业务的长期成长空间。此外，公司计划利用分布式资源，协同推进工商业储能运营业务，并加快户用储能产品的研发与制造，储能业务的发展或进一步打开公司的成长空间。

投资建议：我们维持2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年可实现归母净利润2.62/3.43/4.28 亿元，对应增速37.0%/30.6%/25.0%。基于可比公司估值，给予2023 年33xPE，对应2023 年市值86.46 亿元，目标价17.29 元，较当前水平有25%的提升空间，维持“强推”评级。

风险提示：电价下行风险；项目投产不及预期；用电需求不及预期。

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